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1. 碳中和政策將推動國內(nèi)再生鋁行業(yè)格局改善
1.1. 國內(nèi)再生鋁產(chǎn)能分散，行業(yè)集中度偏低
目前國內(nèi)再生鋁行業(yè)產(chǎn)能分散，小型生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多。再生鋁行業(yè)具有節(jié)約資源、減少鋁礦資源對外依賴、環(huán)保的特點(diǎn)以及經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，行業(yè)的良性發(fā)展具有重大的經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境價值，受到了國家政策的鼓勵和大力支持，有助于企業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)目在立項(xiàng)審批、融資和用地等方面獲得政策支持，但國內(nèi)再生鋁行業(yè)產(chǎn)能集中度仍偏低，小型企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)工藝、環(huán)保設(shè)施相對落后，生產(chǎn)過程中的燒損和能耗較高，回收率較低，造成了資源的浪費(fèi)。
從地區(qū)分布上看，由于我國再生鋁行業(yè)發(fā)展初期，原材料主要依靠進(jìn)口，因此企業(yè)集中在沿?？诎兜貐^(qū)，逐漸形成了長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)三個產(chǎn)業(yè)聚集。目前國內(nèi)再生鋁企業(yè)約為2000家，其中生產(chǎn)規(guī)模在10萬噸以上的只有30家左右，年產(chǎn)能達(dá)到30萬噸的僅有立中集團(tuán)、新格集團(tuán)、怡球資源、立中集團(tuán)、華勁集團(tuán)、明泰鋁業(yè)等少數(shù)幾家公司，其中立中和新格國內(nèi)下屬企業(yè)分布較廣，怡球資源產(chǎn)能國際化程度較高，明泰鋁業(yè)及順博合金再生鋁產(chǎn)能擴(kuò)展較快，未來有望成長為再生鋁龍頭企業(yè)；另外隨著近年來國內(nèi)再生鋁行業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)鋁業(yè)巨頭中國宏橋、中國鋁業(yè)也加大對再生鋁布局投入，作為遠(yuǎn)期戰(zhàn)略準(zhǔn)備。
目前國內(nèi)廢鋁回收的模式依舊是富集的過程，因成本不斷抬升使得廢鋁供應(yīng)商規(guī)模偏小。這與短期對于廢鋁需求強(qiáng)烈的大型變形鋁合金加工企業(yè)規(guī)模并不對，會增加很多額外的采購難度及成本。過去幾年由于鋁價低迷，我國再生鋁行業(yè)利潤水平較低，企業(yè)產(chǎn)能利用率低位運(yùn)行，一些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、成本高、技術(shù)水平低的小企業(yè)逐漸退出市場，預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)加速整合，具備規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固。
1.2. 國內(nèi)再生鋁行業(yè)技術(shù)能力與發(fā)達(dá)國家仍存差距
再生鋁企業(yè)的典型的再生鋁材生產(chǎn)流程包括預(yù)處理、投料、 熔化、撇渣、精煉、合金化處理、鑄造等工序，我國再生鋁產(chǎn)業(yè)在原材料分級預(yù)處理技術(shù)和后續(xù)的分級熔煉技術(shù)方面取得了長足的進(jìn)步，與歐美發(fā)達(dá)國家的差距逐漸縮小，但仍存在提升空間。我國再生鋁行業(yè)的產(chǎn)品以普通的鑄造鋁合金為主，易拉罐這樣的變形鋁合金尚未實(shí)現(xiàn)保級循環(huán)利用；同時我國鋁渣資源利用率低，浪費(fèi)嚴(yán)重，渣中鋁的回收率僅為60%左右，而歐美發(fā)達(dá)國家超過98%。廢鋁熔煉將產(chǎn)生更多的鋁灰，短期合規(guī)的鋁灰產(chǎn)能處理不足也將限制加工企業(yè)對于廢鋁的使用。
國家為改善市場環(huán)境，清理再生鋁行業(yè)內(nèi)不符合條件的企業(yè)，去除行業(yè)落后產(chǎn)能出臺了相關(guān)政策，為行業(yè)的健康發(fā)展掃清了道路。產(chǎn)能規(guī)模、工藝裝備、資金投入、成本控制、生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)以及環(huán)境保護(hù)共同筑起行業(yè)護(hù)城河。
1.3. 碳中和政策將推助國內(nèi)廢鋁回收體系完善及技術(shù)創(chuàng)新
國內(nèi)廢鋁回收體系仍存不足，碳中和推動下有望加速改善。2019年，我國人均鋁保有量120千克，鋁保有總量達(dá)到1.78億噸，但同年國內(nèi)廢鋁總量僅為640萬噸，回收量為3.6%?？傮w來看，我國廢鋁回收體系尚不完善，回收市場分散，回收渠道不穩(wěn)定，廢鋁回收商缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，如廢鋁發(fā)票來源問題造成舊料天然無票，社會舊料天然無票與加工企業(yè)的進(jìn)項(xiàng)需求矛盾，就增加額外的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與采購難度，最終導(dǎo)致不同類型廢鋁產(chǎn)品未得到有效分類回收，造成資源利用低效和浪費(fèi)。
再生鋁產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，符合中國構(gòu)建資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的需要，隨著政策紅利逐步釋放，今年兩會區(qū)間人大代表、生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院院長、中國工程院院士王金南提出建立廢鋁分類回收體系，推動將量大面廣的鋁產(chǎn)品納入單獨(dú)分類回收管理。規(guī)范廢鋁收購環(huán)節(jié)增值稅抵扣管理。預(yù)計(jì)隨著碳中和政策的不斷深入，“十四五”期間再生鋁回收體系將會進(jìn)一步完善，廢鋁回收效率和集約化程度將會大幅上升。再生鋁產(chǎn)業(yè)在政策規(guī)制和市場競爭的雙重作用下將會重新洗牌，由目前的小而散，向龍頭企業(yè)帶動骨干企業(yè)模式轉(zhuǎn)變，并向具有交通優(yōu)勢的內(nèi)陸地區(qū)和海運(yùn)優(yōu)勢的沿海地區(qū)進(jìn)一步聚集。
碳中和政策進(jìn)一步加快鋁產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動再生鋁行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策，制定《鋁行業(yè)規(guī)范條件》2020年2月28日，工信部公告了新版《鋁行業(yè)規(guī)范條件》，對再生鋁項(xiàng)目在企業(yè)布局、規(guī)模和外部條件、質(zhì)量、工藝和裝備、能源消耗、資源消耗及綜合利用、環(huán)境保護(hù)等方面提出要求，要求再生鋁企業(yè)鋁或鋁合金的總回收率應(yīng)在95%以上，鼓勵鋁灰渣資源化利用。循環(huán)水重復(fù)利用率98%以上。這些政策規(guī)定為競爭對手進(jìn)入行業(yè)設(shè)置了很高的障礙。除此之外，由于行業(yè)毛利率水平較低，需要有效的成本控制才能盈利，這就需要企業(yè)擁有較高的對廢鋁價格的把控能力和對廢鋁材料的調(diào)配能力。同時，先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)以及豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)也需要長期積累和不斷的研發(fā)創(chuàng)新。
隨著再生鋁產(chǎn)業(yè)形成集聚格局，通過引進(jìn)模仿和技術(shù)創(chuàng)新，再生鋁產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和裝備能力將會再上新臺階。產(chǎn)品的種類將會進(jìn)一步豐富，附加值將會進(jìn)一步提高，功能型鋁基新材料將成為再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)方向。再生鋁產(chǎn)業(yè)將朝著建成資源節(jié)約、生態(tài)文明的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系方向邁進(jìn)。
1.4. 原鋁與廢鋁之間價差逐漸抬高
碳中和政策下，電解鋁供給紅線對鋁價形成支撐，截至到3月23日，SHFE鋁價17085元/噸，仍維持高位震蕩。原鋁與廢鋁之間價差逐漸抬高。2020年以來，隨著原鋁價格上漲，廢鋁價格（以破碎熟鋁90%-92%為例）價格雖然也隨之上漲，但漲幅不及原鋁，兩者價差逐漸拉大。國內(nèi)再生鋁鑄造合金企業(yè)生產(chǎn)過程中原鋁的使用比例逐漸降低，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2013-2015年鋁價低迷時期，國內(nèi)再生鋁廠生產(chǎn)過程中，原鋁使用比例一度超過50%，2016年以來，這一比例逐漸降低，目前約為30%。
原鋁和廢鋁價差擴(kuò)大對于鋁資源再生企業(yè)盈利有顯著利好。一方面企業(yè)直接受益于價差增加帶來的利潤增厚，同時由于原鋁代替比例降低，廢鋁的消費(fèi)需求增長，擁有上游廢鋁回收業(yè)務(wù)的企業(yè)將享受消費(fèi)擴(kuò)張帶來的盈利增長。鋁錠庫存的下降，除了部分領(lǐng)域消費(fèi)的環(huán)比恢復(fù)和投資性鋁錠囤貨的原因外，原鋁對廢鋁的替代也是原因之一。疫情管控導(dǎo)致廢鋁供應(yīng)持續(xù)緊張，疊加進(jìn)口量下降，廢鋁市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，廢鋁與原鋁價差明顯收窄，導(dǎo)致原鋁對廢鋁的替代量不斷增加，對原鋁需求起到了一定的拉動作用。安泰科通過分析估計(jì)，近一個月以來，原鋁對廢鋁的替代規(guī)模為15-20萬噸，而隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，廢鋁供應(yīng)緊張的局面將趨于緩解，替代廢鋁對原鋁消費(fèi)的拉動作用將減弱。
1.5. 國內(nèi)再生鋁行業(yè)盈利水平有望增厚
再生鋁行業(yè)上市公司2018年和2019年?duì)I業(yè)收入分別錄得16.5%和3.6%的同比增長， 2019年凈利潤同比增長67%。疫情對其影響較小，2020年上半年?duì)I收幾乎與同期持平，凈利潤同比降低29%，預(yù)計(jì)2020全年?duì)I收與2019年持平或略高。下半年伴隨廢鋁價格逐漸平穩(wěn)以及消費(fèi)占比的不斷提升，全行業(yè)盈利情況有望大幅好轉(zhuǎn)，未來預(yù)計(jì)原鋁和廢鋁價差逐步抬高將推動再生鋁行業(yè)企業(yè)利潤增厚。
2021-2025年，我們預(yù)計(jì)再生鋁行業(yè)營業(yè)收入增長有望提升至15-20%的水平，按照15%的增速預(yù)計(jì)2022年再生鋁行業(yè)營收可達(dá)474億元。伴隨國家政策拐點(diǎn)對于行業(yè)的利好，行業(yè)加速整合以及回收體系的逐步完善，行業(yè)毛利率有望提升至1%以上，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的凈利潤增速有望保持在30-35%的水平，按照30%的增速預(yù)計(jì)2022年再生鋁行業(yè)凈利潤可達(dá)35億元。
2. 總 結(jié)
碳中和政策推動下，預(yù)計(jì)未來幾年我國再生鋁行業(yè)加速整合，具備規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，受電解鋁供給天花板限制影響，2020年下半年以來鋁價上漲明顯，2021年有望保持堅(jiān)挺，行業(yè)內(nèi)公司盈利水平與鋁價相關(guān)性較強(qiáng)，同時進(jìn)口限制政策落地，對國內(nèi)外廢鋁回收行業(yè)格局影響顯著，短期將造成廢鋁供應(yīng)偏緊，擁有海外廢鋁回收業(yè)務(wù)的公司有望享受國內(nèi)外價差帶來的利潤拉闊。
當(dāng)前國內(nèi)廢鋁回收行業(yè)尚不完善，隨著我國鋁制品報(bào)廢高峰來臨，巨大的社會鋁積蓄量將轉(zhuǎn)化為充足的原料供給，擁有成熟的上游拆解業(yè)務(wù)的公司將持續(xù)受益。
廢鋁回收技術(shù)領(lǐng)先及產(chǎn)能擴(kuò)展較快，當(dāng)前我國再生鋁行業(yè)集中度低，傳統(tǒng)的鑄造再生鋁同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，未來再生鋁產(chǎn)能擴(kuò)展較快且技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望在當(dāng)前競爭環(huán)境中脫穎而出，面對環(huán)保政策日益趨嚴(yán)的情況，領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢保證公司業(yè)務(wù)延展性，而具備規(guī)模優(yōu)勢和幫助公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷增長和利潤提升，有望成長為再生鋁龍頭企業(yè)。
